Eika Norge

I august hadde den norske aksjeporteføljen en avkastning på 2,73 %. Resultatet er 0,85 % bedre enn referanseindeksen – OSEFX – som på sin side endte opp 1,88 %. Eika Norge er med det opp 16,44 % hittil i år, hvilket er 1,04 % svakere enn OSEFX.

Makro                                                                                                                                                                                                                                                    

USA innførte de gjensidige tollsatsene fra 7.august. Dette kom ikke som en overraskelse på markedene, men de langsiktige konsekvensene er ennå usikre. S&P Global oppjusterte sine forventninger til BNP vekst for viktige økonomier som USA, Kina og Eurosonen som er positivt. Den amerikanske dollaren har fortsatt å svekke i august og har nå en kurs på 10 mot norske kroner. Dette er drevet av økte forventninger til rentekutt i USA. Norges Bank holdt styringsrenten uendret, men åpner for ett til to rentekutt til senere i år. Rentemarkedet i Norge priser nå inn om lag tre kutt fra Norges Bank totalt ut 2026.

Oljeprisen var ganske stabil i august og Brent handler på 68 USD fatet. Det er ventet at reverseringen av de frivillige kuttene fra flere Opec-land, med Saudi-Arabia i spissen, skal komme til markedet i løpet av høsten. Denne økningen har imidlertid ikke vært markant så langt. Europeiske gasspriser falt med om lag 5 % i august. Denne perioden er preget av lagerbygging foran vintersesongen.

Norge-porteføljen

Halvlederselskapet Nordic Semiconductor leverte tall for andre kvartal 13. august. Tallene kom inn bedre enn ventet, samtidig som guiding for årets tredje kvartal overasket på oppsiden. Selskapets nye flaggskip-chip «NRF54» er nå i startfasen og selskapet sier at utrullingen går som planlagt. I tillegg skaper forventninger om rentekutt til høsten en optimisme rundt økt konsum i andre halvår. Aksjen endte opp hele 16,67 % i august.

Norsk Hydro er et selskap som vanligvis følger global BNP utvikling – et såkalt syklisk selskap. Med mer klarhet rundt toller og tariffer, samt forhåpninger om nedskalering av krigen i Ukraina, har estimatene for BNP for 2025 og 2026 blitt løftet gjennom sommeren. Selskapet har selv vært veldig forsiktige med å kommunisere bedring i markedet ved tidligere anledninger, men i rapporten for andre kvartal enset man et snev av optimisme for 2026. Aksjen endte opp 5,88 % i august.

Storebrand fortsatte den positive utviklingen fra juli inn i august. Selskapet har mange positive kvaliteter fremover, blant annet reprisingsmomentum i forsikringsdivisjonen som skal ta combineratio fra 97 % til 90 % mot slutten av året (i våre estimater). Økt forvaltningskapital vil gi skala-fordeler på sikt da administrasjons honorar vokser mer enn kost. I tillegg vil økt reel egenkapital kombinert med lavere kapitalkrav vil gi rom for økt kapitaldistribusjon de neste årene. Aksjen endte opp 5,03 % i august.

Olje og gasskjempen Equinor endte ned 6 % i august. Dette skyldes kombinasjonen av flere ting, men primært 3 faktorer spiller inn. Estimatene for oljeprisen har falt for neste år da OPEC+ har faset inn flere fat enn markedet forventet. Innfasingen tar tid, og vi har fortsatt ikke sett alle fatene ute i markedet. Det forventes nå at prisen vil falle inn mot slutten av året når de siste fatene når markedet, dette er negativt for Equinor. Den andre faktoren er gassprisen. Markedet tror på et tilbudsløft fra USA inn i 2026 og med det lavere gasspriser her i Europa, dette er også negativt for Equinor. Til slutt viser det seg at Ørsted trenger enda mer penger. Her eier Equinor 10 % hvilket har påført Equinor et papirtap på 15 milliarder norske kroner så langt. Det ventes at Equinor vil skyte inn ca. 10 milliarder norske kroner til i kapitalinnhentingen.

Schibsted, som nå har endret navn til «Vend Marketplaces» endte opp over 15 % i juli da selskapet rapporterte bedre tall enn ventet for årets andre kvartal. Utviklingen har vært moderat negativ i august da markedet i ettertid ble litt bekymret for volumene på bil og eiendom i andre halvår. Vi mener det viktigste for Vend er at de fokuserer på å trimme kostnadsbasen sin, samt finjustere prisene på de ulike pakkene på Finn. Volumer er ikke noe de kan kontrollere selv, men når volumene kommer tilbake til markedet er det Finn.no som får dem. Tredje kvartal 2025 vil bli det første kvartalet vi virkelig får se prisøkningene til Vend i regnskapet. Da vil alt støy fra Hjem.no på eiendom og CarWebb på bil bli nettet ut og vi vil se hva de underliggende prisøkningene faktisk har vært, og skal være i tiden fremover. Vi tror dette bil en sterk trigger for aksjekursen. Aksjen korrigerte ned 5,8 % i august.

Vinnere  

• Nordic Semiconductor    +16,67 %

• Novo Nordisk A/S   +14,48 %

• Norsk Hydro ASA          +  5,88 %

Tapere  

• Microsoft Corp.                 -7,08 %

• Meta Platforms Inc.            -6,69 %

• Vend Marketplaces ASA-B      - 5,8 % 

^{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}